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LEONI-Aktie: oberes Ende der Guidance wird angestrebt
22.03.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Christian Ludwig, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die LEONI-Aktie (ISIN DE0005408884 / WKN 540888) unverändert mit dem Rating "kaufen".
Auf der Analystenveranstaltung zur Veröffentlichung der FY 2011 Zahlen seien von LEONI folgende Aussagen getätigt worden: Die Guidance (Umsatz 3,8 bis 4,0 Mrd. Euro; EBIT 230 bis 280 Mio. Euro) habe eine Spanne, da man sich auch für einen (nicht erkennbaren) Abschwung habe absichern wollen. Konkret peile LEONI das obere Ende der Guidance an. Der Geschäftsverlauf der ersten zwei Monate bestätige das auch. Das Wachstums teile sich dabei wie folgt auf: Daekyeung-Übernahme: +120 bis 130 Mio. Euro Umsatz; China: +60 bis 80 Mio. Euro Umsatz; Europa: rund 100 Mio. Euro Umsatzwachstum.
Die Übernahme des restlichen 50%-Anteils am koreanischen JV Daekyeung werde teurer als erwartet. Neben dem bereits bekannten Kaufpreis von 25 Mio. Euro müssten 50 Mio. Euro Schulden übernommen werden, sodass der EV 75 Mio. Euro betrage. Zudem habe das JV letztes Jahr einen Nettoverlust von 14 Mio. Euro gemacht (Anteil LEONI: -7 Mio. Euro). Für 2012 peile man bei 120 bei 130 Mio. Euro Umsatz ein EBIT von 3 bis 4 Mio. Euro an (BHLe: 3,0% EBIT-Marge), sodass das EV/EBIT-Multiple12e bei 35 bis 40 liege. Da ein Teil der Schulden durch Aufbau des Wcaps, das 2012 auch wieder abgebaut werde, bestehe und mittelfristig die EBIT-Marge auf 7% steigen sollte, sei die Perspektive für die Akquisition allerdings besser.
Der Verkauf der Studer Hart-Aktivitäten im Health Care-Bereich für 47,8 Mio. Euro werde in Q1 zu einem Buchgewinn von rund 25 Mio. Euro führen, der im EBIT verbucht werde. Der Kaufpreis fließe LEONI ebenfalls in Q1 zu.
Die Verschuldungssituation sollte sich in 2012 nur wenig verändern. LEONI gehe bei 4 Mrd. Euro Umsatz von einem FCF von 80 Mio. Euro aus (2011: 121 Mio. Euro), da ein höherer Wcap-Bedarf und ein um rund 50 Mio. Euro höherer Capex in 2012 zu Buche schlagen würden. Trotz weiteren 48 Mio. Euro aus Verkaufserlösen bleibe nach Kaufpreis und Schuldenübernahme von Daekyeung (75 Mio. Euro) und Dividende (47 Mio. Euro) nichts für einen Schuldenabbau übrig. Dies sollte 2013 jedoch besser werden.
Die Analysten hätten ihre 2012er Schätzungen an die Rahmendaten des Studer-Verkaufs angepasst (EBIT+ 25 Mio. Euro, kein außerordentlicher Ertrag statt BHLe 40 Mio. Euro, aber alles non-cash) und zudem die operativen Erwartungen nach dem guten Start ins Jahr leicht erhöht.
Der Effekt auf das Modell ist minimal, daher bestätigen die Analysten vom Bankhaus Lampe ihre Kaufempfehlung für die LEONI-Aktie. Das Kursziel werde bei 50 Euro belassen. (Analyse vom 22.03.2012) (22.03.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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